В вашей корзине
(пусто)
18
Янв
17
18 Января 2017, 11:56
Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») ПАО «Ростелеком» на уровне «BBB-» с прогнозом «Стабильный».
Ростелеком – ведущий российский оператор фиксированной связи и крупнейший провайдер услуг широкополосной связи и платного телевидения. Компания является ключевым провайдером инфраструктуры в интересах национальной безопасности и единственным подрядчиком по многим общенациональным проектам, что, вероятно, позволит ей сохранить свои позиции как традиционного оператора связи.
Fitch полагает, что чистый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у Ростелекома умеренно повысится до 2,5x к 2018 г. относительно ожидаемых 2,3x в 2016 г. и 2,1x в 2015 г. в основном ввиду высоких дивидендных выплат. В то же время этот показатель у Ростелекома останется комфортно ниже нашего триггера к понижению рейтингов (скорректированный чистый леверидж по FFO в 3,5x).
Ростелеком сохраняет сильные рыночные позиции во всех ключевых сегментах фиксированной связи и является лидером на рынке фиксированной широкополосной связи и платного телевидения, занимая около трети рынка по выручке в обоих сегментах, и опережает игроков номер два и три за счет существенной маржи. Ростелеком продолжает расширение своих позиций в других сегментах цифровых услуг, таких как центры обработки и хранения данных, где компания стала игроком номер один в 2015 г.
Fitch полагает, что Ростелеком может показать рост выручки от фиксированной широкополосной связи в течение следующих 3 — 4 лет.
Fitch ожидает постепенного снижения капвложений до 18,5 % в 2018 — 2020 гг. с 21,1 % в 2015 г. Более быстрое снижение капрасходов менее вероятно с учетом необходимости продолжать инвестиции в базовую сеть и новые сегменты, такие как центры обработки и хранения данных и облачные услуги.
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии для Ростелекома:
снижение выручки в сегменте фиксированной телефонной связи, выраженное высоким однозначным числом;
рост выручки на 3 — 5 % в год в сегменте ШПД в 2016 — 2019 гг.;
маржа EBITDA на уровне 32 % в 2016 г., а затем небольшое снижение;
отношение «капвложения/выручка» на уровне 20 % в 2016 г., а затем его снижение в 2017 — 2019 гг.;
дивидендные выплаты (с корректировкой на казначейские акции) на уровне 12 млрд. руб. в год в 2017 — 2019 гг.;
расходы на исполнение опциона пут, который имеет Deutsche Bank, на сумму 4,4 млрд. руб. в 2017 г.;
расходы в год на небольшие приобретения в размере 2,5 млрд. руб.
Позитивные рейтинговые факторы включают:
существенное и устойчивое улучшение генерирования свободного денежного потока до выплаты дивидендов в сочетании со стабильностью рыночной позиции и операционных показателей, что, вероятно, может произойти только после завершения компанией проекта развертывания оптоволоконной сети;
повышение суверенного рейтинга России в сочетании с вышеназванными улучшениями профиля компании.
Негативные рейтинговые факторы:
скорректированный чистый леверидж по FFO устойчиво выше 3,5x;
снижение устойчивого генерирования свободного денежного потока;
ухудшение ликвидности;
понижение суверенного рейтинга России.
Ростелеком – ведущий российский оператор фиксированной связи и крупнейший провайдер услуг широкополосной связи и платного телевидения. Компания является ключевым провайдером инфраструктуры в интересах национальной безопасности и единственным подрядчиком по многим общенациональным проектам, что, вероятно, позволит ей сохранить свои позиции как традиционного оператора связи.
Fitch полагает, что чистый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у Ростелекома умеренно повысится до 2,5x к 2018 г. относительно ожидаемых 2,3x в 2016 г. и 2,1x в 2015 г. в основном ввиду высоких дивидендных выплат. В то же время этот показатель у Ростелекома останется комфортно ниже нашего триггера к понижению рейтингов (скорректированный чистый леверидж по FFO в 3,5x).
Ростелеком сохраняет сильные рыночные позиции во всех ключевых сегментах фиксированной связи и является лидером на рынке фиксированной широкополосной связи и платного телевидения, занимая около трети рынка по выручке в обоих сегментах, и опережает игроков номер два и три за счет существенной маржи. Ростелеком продолжает расширение своих позиций в других сегментах цифровых услуг, таких как центры обработки и хранения данных, где компания стала игроком номер один в 2015 г.
Fitch полагает, что Ростелеком может показать рост выручки от фиксированной широкополосной связи в течение следующих 3 — 4 лет.
Fitch ожидает постепенного снижения капвложений до 18,5 % в 2018 — 2020 гг. с 21,1 % в 2015 г. Более быстрое снижение капрасходов менее вероятно с учетом необходимости продолжать инвестиции в базовую сеть и новые сегменты, такие как центры обработки и хранения данных и облачные услуги.
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии для Ростелекома:
снижение выручки в сегменте фиксированной телефонной связи, выраженное высоким однозначным числом;
рост выручки на 3 — 5 % в год в сегменте ШПД в 2016 — 2019 гг.;
маржа EBITDA на уровне 32 % в 2016 г., а затем небольшое снижение;
отношение «капвложения/выручка» на уровне 20 % в 2016 г., а затем его снижение в 2017 — 2019 гг.;
дивидендные выплаты (с корректировкой на казначейские акции) на уровне 12 млрд. руб. в год в 2017 — 2019 гг.;
расходы на исполнение опциона пут, который имеет Deutsche Bank, на сумму 4,4 млрд. руб. в 2017 г.;
расходы в год на небольшие приобретения в размере 2,5 млрд. руб.
Позитивные рейтинговые факторы включают:
существенное и устойчивое улучшение генерирования свободного денежного потока до выплаты дивидендов в сочетании со стабильностью рыночной позиции и операционных показателей, что, вероятно, может произойти только после завершения компанией проекта развертывания оптоволоконной сети;
повышение суверенного рейтинга России в сочетании с вышеназванными улучшениями профиля компании.
Негативные рейтинговые факторы:
скорректированный чистый леверидж по FFO устойчиво выше 3,5x;
снижение устойчивого генерирования свободного денежного потока;
ухудшение ликвидности;
понижение суверенного рейтинга России.